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中国中铁业绩大幅超预期多元化布局成果显著

2019-02-04 01:00:07

中国中铁:业绩大幅超预期 多元化布局成果显著

2017年上半年,中国中铁实现营业总收入3002.8亿元,同比增长9.8%;实现营业收入2988亿元,同比增长9.95%;实现净利润77亿元,同比增长41%;其中2017年二季度公司实现营业收入1647亿元,同比增长14%,实现净利润50.8亿,同比增长59.5%。公司多元化战略布局收获成效,受国际大宗商品价格上涨的影响,上半年公司矿产资源业务板块收获盈利,致使公司净利润增速(41%)超过申万宏源的预期(13%)。

公司基建主业不断强化,多元化布局成效显著。2017年上半年,公司基建板块营业收入2576亿元,同比增长8.3%:其中铁路、公路、市政分别贡献收入1049亿元、361亿元、1165亿元,对应增速0.2%、11.4%、15.8%,公路和市政对于基建建设主业的带动作用不断提升;公司勘察设计板块受益于国内基建建设投资规模的稳定增长,营业收入同比增长22.7%;除此之外,上半年,公司工业设备制造板块营业收入同比增长21.1%;房地产业务收入同比增长1.79%;其他业务板块营业收入同比增长31.25%,其中,高速公路运营业务同比增长35.25%,受国际大宗商品价格上涨影响,矿产资源板块同比增长98.18%,公司大力推进区域集采、铁路工程物资共同采购等业务,物资贸易业务同比增长54.83%,公司实施多元化战略取得成效。

公司综合业务毛利率9.68%,较去年同期相比提升了0.2个百分点。分业务板块来看,公司基建建设、房地产开发和其他业务板块毛利率同比都有所提升,勘察设计和工业设备制造板块毛利率同比有所下降。公司基建建设毛利率同比略微增加0.01个百分点,若剔除“营改增”影响,公司基建板块毛利率还会出现更加显著提升;勘察设计板块毛利率同比减少2.78个百分点,主要受委外成本上升致使;受原材料价格及人工成本增加因素影响,工业设备制造业务毛利率同比减少4.13个百分点;其他业务板块毛利率同比提升0.4个百分点,其中高速公路运营业务毛利率为59.39%,同比上升0.29个百分点;矿产资源开发板块毛利率40.42%,同比增加27.56个百分点;物资贸易业务毛利率为8.78%,同比增加4.24个百分点。

期间费用控制出色,净利润率同比提升0.57个百分点至2.57%。2017年上半年,公司三项费用率为5.06%,较上年同期上升0.13个百分点。三项费用率中,销售费用率为0.43%,较上年同期上升0.02个百分点,主要原因是公司加大市场营销力度所致;管理费用率为4.15%,较上年同期上升0.08个百分点,主要原因是职工薪酬增长和加大了研发费用投入;汇兑收益较上年同期相比有所减少,致使公司财务费用率较上年同期上升0.04个百分点至0.48%,资产减值损失/营业收入比重提升0.2个百分点至0.69%,侵蚀部分利润。

2017 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额-278.9亿元,较上年同期多流出242.9亿元。随着经营规模的扩大,存货和应收账款增加,部分项目前期出现垫资,以及房地产开发土地储备投入增加等因素,致使公司经营性现金流流出增加。2017年上半年公司收现比为100.1%,同比提升1.1个百分点

中国中铁业绩大幅超预期多元化布局成果显著

,付现比100.9%,同比提升9.3个百分点,预收款749.7亿,同比下降26.1亿,预付款307.6亿,同比下降15.1亿。

新签订单总额同比增长35%,在手订单饱满助力未来成长。2017上半年,受益于国内基础设施建设市场投资加大和“一带一路”建设推进,公司新签订单总量5617亿元,同比增长35%:其中基建建设、勘察设计、工业设备制造、房地产开发和其他业务板块分别实现新签订单4752亿、120.7亿、159.5亿、156.3亿和429亿,同比分别实现32.5%、72.2%、40.3%、16.5%和56.9%的增长。在基建市场细分中,铁路新签订单738亿元,同比下滑27%;公路新签1115亿元,同比增长149.8%;以城市轨道交通工程为主的市政和其他新签2898亿元,同比增长36.2%。公司未完成合同额总计22058亿元,在手订单饱满助力未来业绩成长。

鉴于公司其他业务业绩贡献超预期,申万宏源上调盈利预测,预计公司2017年至2019年净利润分别为147.6亿/169.7亿/191.7(原值138.8亿/155.5亿/174.2亿),增速分别为18%/15%/13%;PE分别为13.5X/11.8X/10.4X,维持增持评级。

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